[克而瑞]领地控股:增收不增利,现金短债比逼进红线

2022-04-11 11:02:41

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2022-04-11
  • 报告类型:企业监测分析
  • 发布机构:克而瑞

  销售对大本营依赖度进一步上升;三条红线指标有所改善;盈利水平仍有待进一步提升。

  ◎  作者 / 房玲、羊代红

  核心观点

  【对大本营依赖度进一步提高,存量去化需加强】2021年领地控股实现合约销售金额230亿元,合约销售面积273万平方米,分别同比增长4.0%和2.4%。从销售金额分布来看,销售主要聚焦成渝经济带及四川省,2021年该区域销售金额176.32亿元,同比增长7.3%,销售占比达到76.6%,占比同比增加了2.4个百分点。值得注意的是,领地资产负债表中的已竣工待售物业存货持续增加显著,占存货比例从2019年的4.4%增加至8.7%,未来需加强存量去化。

  【土地储备充足,四川省土储占比超七成】截止2021年末,领地控股土地储备1584.67万平方米,同比下降4.2%,根据当前领地的销售规模及增速来看,可以覆盖未来4-5年的销售,土地储备充足。建面权益比为71.6%,同比下降0.6个百分点,权益比相对较高。其中,四川省土储建面1117.89万方,同比增长了6.0%,占比达到70.5%,领地仍需加大在高能级城市的拿地占比,抵御风险。

  【营业收入稳步增长,利润率水平相对较低】2021年领地控股的营业收入为150.5亿元,同比上升14.4%,并表销售回款约190亿元,同比下降1.7%,占合约销售额的82.6%,占比下降4.8个百分点。由于结算项目土地成本相对较高,领地控股毛利润同比下降18.22%至29.08亿元;而由于规模扩张带来的销管费用上涨等原因,使得净利润同比下降39.96%至6.37亿元,降幅进一步扩大。净利率和归母净利率分别为4.23%和3.24%,分别同比下降3.83和3.29个百分点,在行业中相对较低。

  【非受限现金短债比逼近红线,债务结构有待改善】2021年末持有现金同比减少11.8%至52.2亿元,非受限现金短债比为1.03,现金覆盖短债,但已经接近红线,较为考验企业的资金周转能力。2021年末短债占比为35.0%,同比增加6.3个百分点,长短债比同比下降25.14%至1.86,企业仍需扩宽融资渠道,调整债务结构。2021末净负债率62.3%,同比减少了27.6个百分点,剔除预收后的资产负债率为72.1%,同比减少3.8个百分点,当前领地踩中三条红线的其中一条,属于黄档企业。

  01 销售

  对大本营依赖度进一步提高,存量去化需加强

  2021年领地控股实现合约销售金额230亿元,合约销售面积273万平方米,分别同比增长4.0%和2.4%,销售均价8447元/平方米,同比增长1.5%。与同规模企业表现来看,销售金额增速略高于百强房企-3.0%的增速,销售业绩增长稳定。值得注意的是,领地资产负债表中的已竣工待售物业存货持续增加显著,2021年同比增加31%至38亿元,占存货比例从2019年的4.4%增加至8.7%,未来需加强存量去化。

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  从销售金额分布来看,销售主要聚焦成渝经济带及四川省,2021年该区域销售金额176.32亿元,同比增长7.3%,销售占比达到76.6%,占比同比增加了2.4个百分点。粤港澳地区由于深圳项目的入市,同比增长45.3%至17.34亿元,占比较2020年增长2.1个百分点;此外华中、京津冀以及其他地区的占比分别为5.9%、0.8%以及9.2%,这几个区域的销售金额均不超过15亿元,销售影响力较弱,销售均同比下降。2021年领地销售对大本营的依赖性进一步加强,其他区域发展稍显薄弱,全国化布局需持续推进。

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  02 投资

  土地储备充足,四川省土储占比超七成

  截止2021年末,领地控股土地储备1584.67万平方米,同比下降4.2%,根据当前领地的销售规模及增速来看,可以覆盖未来4-5年的销售,土地储备充足。建面权益比为71.6%,同比下降0.6个百分点,权益比相对较高。

  从土储建面的分布来看,四川省土储建面1117.89万方,同比增长了6.0%,占比达到70.5%;排名第二的省份是河南省,土储建面为163.08万方,占比为10.3%,此外贵州的土储建面保持不变为107.31万平方米,占比为6.8%。值得注意的是,除了四川省实现同比增长以及贵州省保持不变之外,其他省份的土储建面均同比有所下降。单城市来看,成都土储建面305.47万方,绵阳239.80万方,眉山108.48万方,是土储建面的前三甲。三四线城市土储占比为75.8%%,同比下降1.4个百分点,领但仍需加大在高能级城市的拿地占比,抵御风险。

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  03 盈利

  营业收入稳步增长,利润率水平有待提升

  2021年领地控股的营业收入为150.5亿元,同比上升14.4%;合约负债255.57亿元,同比增长18.36%,可以保证未来营业收入的稳定增长;并表销售回款约190亿元,同比下降1.7%,占合约销售额的82.6%,占比下降4.8个百分点。由于结算项目土地成本相对较高,领地控股毛利润同比下降18.22%至29.08亿元;而由于规模扩张带来的销管费用上涨等原因,使得净利润同比下降39.96%至6.37亿元,降幅进一步扩大。

  从利润率水平来看,由于销售成本增长相对较大,2021年领地毛利率19.32%,同比下降7.71个百分点,降幅较大;净利率和归母净利率分别为4.23%和3.24%,分别同比下降3.83和3.29个百分点,在行业中相对较低。

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  04 偿债

  现金短债比逼近红线,短债占比明显增加

  2021年末持有现金同比减少11.8%至52.2亿元,非受限现金短债比为1.03,较2020年末的1.02微升,现金覆盖短债,但已经接近红线,较为考验企业的资金周转能力。值得注意的是,领地的短债比例有所增加,2021年末短债占比为35.0%,同比增加6.3个百分点,使得长短债比同比下降25.14%至1.86。企业仍需扩宽融资渠道,调整债务结构,适当拉长债务年限。

  2021年领地有息债规模同比下降了19.1%至119.69亿元,促进企业杠杆水平有所下降,2021末领地净负债率62.3%,同比减少了27.6个百分点,剔除预收后的资产负债率为72.1%,同比减少3.8个百分点,当前领地踩中三条红线的其中一条,属于黄档企业。

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企业信用
统一社会信用代码:91450108MA5QL8WY87
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